定投竟有如此危害？如何定投才最赚钱

定投真的适合散户吗

巴菲特曾说，普通人只要定投标普 500 指数基金，就可以跑赢绝大部分基金经理。

但事实真的如此吗？

定投看起来确实是一个操作简单、非常适合散户的投资策略，市面上也有很多人在切身应用这个策略。可定投背后的深层逻辑，你真的了解吗？它会不会反过来危害我们的投资？

这期内容主要讲三件事：

第一，普通人定投的优势。

第二，定投策略里很少有人提醒你的陷阱。

第三，如何用更高级的方法，系统性优化定投。

定投是怎么来的

定投的历史可以追溯到 20 世纪初。

当时美股经常出现让人难以理解的剧烈波动，让参与其中的投资者苦不堪言。于是一些聪明的投资者开始研究：有没有什么方法，可以更好地应对股市高波动的风险？

于是，定投就应运而生。

1934 年，价值投资奠基人、巴菲特的老师格雷厄姆，在他的著作中首次提出了定投这个概念。从那以后，定投逐渐广为人知，并成为普通投资者最常使用的投资策略之一。

定投的操作非常简单：

在固定时间，用固定金额，买固定的投资标的。

比如每个月 1 号，固定投 1000 美元到标普 500 指数基金 SPY 里，然后循环往复。这就是最基础的定投操作。

为什么定投看起来效果很好

别看这个操作简单，最终效果却出乎意料地好。

视频里先举了 2000 年到 2010 年美股的例子。在这 10 年里，定投标普 500 的表现，始终跑赢大盘指数。10 年时间总共跑赢大盘约 20%，而且更重要的是，它的波动明显更低。

这样的表现，是很多投资者梦寐以求的。

定投不仅在美股上有这样的效果，在日本也类似。视频里提到，日本股市从 1990 年到 2021 年这 30 年间，定投策略远远跑赢大盘，而且波动率也更低。

类似效果在全球其他主要股市里也有体现，甚至中国 A 股也是如此。

那为什么这样一个简单、看似无脑的策略，能实现这么好的效果？

定投真正赚的，是波动的钱

假设有一只股票，1 月股价 25 美元，2 月涨到 40 美元，之后一路下跌，到 4 月跌到 10 美元，5 月又恢复到 25 美元。

如果你在 1 月一次性买入，那么你不仅要承受股价大幅波动带来的心理压力，半年以后收益上也是一分钱没赚。

对绝大部分散户来说，这样的投资很难坚持。

但如果你采用定投，情况就不一样了。

假设每个月固定投 1000 美元：

1 月股价 25 美元，你可以买 40 股。

2 月股价涨到 40 美元，你只能买 25 股。

3 月股价下跌，你能买到更多。

4 月股价跌到 10 美元，同样 1000 美元可以买 100 股。

你会发现，股价越涨，你买入的股数越少；股价越跌，你买入的股数越多。

这就相当于系统自动帮你在股价高位控制风险，在股价低位增加筹码。

当股价下跌时，你拿得少，亏得少；当股价在低位时，你买得多，未来一涨就赚得更多。

在视频里的例子中，最终 5 个月下来，定投策略的收益率达到约 13%，明显高于一次性投入。

定投的优势：稳、简单、抗情绪

定投除了在波动环境里可能带来更好收益，还有几个优势。

第一，相比一次性买入，定投整体波动更低，拿在手里更安心。

第二，相比主动择时，定投几乎不需要做判断，因此更少受到情绪影响。

第三，定投很适合上班族。每个月赚钱、存钱，然后无脑定投，对业余投资者来说非常舒服。

但问题来了：

既然定投这么好用，为什么真正专业的投资者很少使用这个策略？

是不是它有什么不为人知的问题？

答案是：确实有。

定投最大的缺陷：长期容易跑输一次性投资

视频里引用了一项来自美国金融研究机构的研究。该研究测试了美股中定投和一次性投资两种策略的收益情况。

回测结果显示，从 1950 年到 2021 年这段时间里，如果在任意一点开始投资，并持有 10 年，最终结果是定投跑输一次性投资的概率更大，跑输概率约 74.8%。

从跑输幅度看，股票平均跑输幅度约 15.23%；有些年份甚至跑输 50% 以上。而即便定投跑赢，最高也不过约 13.33%。

也就是说，长期应用定投，表现并不一定理想。

这和前面的例子是否矛盾？

不矛盾。

前面的例子里，定投表现好，根本原因在于股价有较大波动。如果股价一直上涨，那一次性投资肯定更好，定投反而削弱了你的上涨潜力。

正是因为股价不断波动，定投才会产生类似“低买高卖”的效果。波动越大，你越有机会在低点囤货，也更可能避免在高点一次性套牢。

所以，定投真正的核心，不是收益高，而是应对风险能力强。

定投的全貌：风险控制强，收益潜力弱

有研究回测美股百年数据后发现：

如果选择定投，亏损时间大约是 17.6%。

如果选择一次性投入，亏损时间大约是 22.4%。

从亏损幅度看，定投平均亏损幅度也比一次性投入少约 1%。

所以定投的全貌就很清楚了：

它最大的优势，是自动帮助我们应对股市风险，让我们持有起来更安心。

它最大的问题，是在持续上涨的环境中存在较强机会成本，无法快速跟上涨幅，从而限制投资收益。

有没有办法优化定投

既然基础定投的优势是应对风险，问题是收益潜力不足，那优化定投的关键，就是放大收益潜力。

要放大收益潜力，先要知道定投是怎么赚钱的。

它本质上是在股价低点多吸收筹码，在股价高点少吸收筹码。

那能不能进一步优化：

股价下跌时，再多买一点。

股价上涨时，再少买一点。

这就是高阶定投策略的核心。

价值平均法：比普通定投更主动

这个策略叫 Value Averaging，也就是价值平均法。

它和基础定投不同。

基础定投里，每个月投入金额一样。比如每个月都投 1000 美元。

价值平均法里，每个月投入金额会根据股价变化而变化。股价上涨时，投入金额更低；股价下跌时，投入金额更高。

具体怎么执行？

它的核心目标，是保证每个月持仓价值按相同幅度增长。

比如：

第一个月，你投资 1000 美元，持仓价值就是 1000 美元。

第二个月，你希望持仓价值增加到 2000 美元。

第三个月，希望持仓价值增加到 3000 美元。

第四个月，希望持仓价值增加到 4000 美元。

由于每个月股价都在变，如果要达到这个固定的持仓价值目标，你投入的金额就必须跟着变。

比如第一个月投资 1000 美元后，股价从 10 美元涨到 12.5 美元，原来的持仓价值变成 1250 美元。第二个月如果目标是 2000 美元，那你只需要再投入 750 美元。

但如果第三个月股价从 12.5 美元跌到 8 美元，持仓价值变成 1280 美元。此时你要把持仓价值补到 3000 美元，就需要投入 1720 美元。

这会导致一个结果：

上涨时投入更少，而且涨得越多，投入越少。

下跌时投入更多，而且跌得越多，投入越多。

在视频里的虚拟案例中，基础定投最终每股成本约 9.88 美元，收益率为 1.25%；价值平均法每股成本约 9.3 美元，最终收益率为 7.5%。

价值平均法的优点和限制

早在 2000 年，就有研究针对价值平均法做过回测。

研究根据过去 45 年标普 500 的股价表现，覆盖不同市场环境，对比基础定投和价值平均法的收益表现。

结果发现，无论熊市还是牛市，价值平均法都比基础定投有更高回报率。最好的情况下，年均可以跑赢基础定投约 5%。

这说明价值平均法确实可以放大定投收益。

但它也有局限。

第一，操作更复杂，对散户的主动管理要求更高。

第二，和基础定投一样，它也更适合波动较高的市场。如果是一路上涨的稳定牛市，它也很难跑赢一次性投资。

第三，也是最关键的，它对现金要求非常高。

一旦股价持续大幅下跌，为了保证持仓价值按计划增长，你就需要不断大笔加仓。如果现金储备不够，很容易打光子弹，没办法继续执行策略。

更适合散户的折中方案：增强定投法

为了解决价值平均法对现金要求太高的问题，有人把基础定投和价值平均法结合起来，形成一个更折中的策略。

这就是增强定投法。

它借鉴价值平均法里“股价越涨投入越少，股价越跌投入越多”的思路，但不要求必须达到固定的持仓价值目标，而是在固定定投金额上增加或减少一笔固定金额。

举个例子：

原本每个月固定定投 1000 美元。

如果这个月股价上涨，不管涨多少，下个月就在 1000 美元基础上减少 200 美元，也就是投 800 美元。

如果下个月股价下跌，不管跌多少，就在 1000 美元基础上增加 200 美元，也就是投 1200 美元。

规则很简单：

涨了就投 800。

跌了就投 1200。

中间调整的 200 美元，可以根据自己的资金情况进行调整。

这种做法不仅操作简单，也在一定程度上缓解了股价一路下跌时对资金的大额要求。

2011 年，University of Nebraska 的一篇论文探讨了这个策略的可行性。研究发现，根据调整金额不同，增强定投法有 85% 到 92% 的概率跑赢基础定投法。

以 12 年投资期限为例，基础定投在回测中的月平均回报率为 0.25%，增强定投的月平均回报率则在 0.27% 到 0.68% 不等。

调整幅度越大，收益潜力越高。

但调整幅度太大，对投资者资金要求也会变高，又会回到价值平均法的问题。

所以，增强定投法是在基础定投和价值平均法之间找到一个折中点：

收益潜力比基础定投更高。

资金要求比价值平均法更低。

操作也比较简单。

因此视频作者认为，它可能是更适合散户的定投策略。

定投到底适不适合散户

回到开头那个问题：

定投真的适合散户吗？

答案已经比较清楚。

无论基础定投、价值平均法，还是增强定投，它们的共同特点都是：

应对风险有余，收益潜力不足。

在高波动市场中，定投类策略普遍表现更好，而且波动越大，表现越好。

如果未来市场波动加大，定投确实可能成为一个适合散户的投资策略。

但也要清楚：

即便不断给定投变形、增强收益潜力，它仍然很难彻底扭转一个事实：长期来看，它很难跑赢一次性投资。

毕竟美股长期一直上涨，尤其是投资美国大盘，越早投入，长期效果通常越好。

这意味着，定投会在很大程度上限制投资收益。

选择定投还是一次性投入，看风险承受能力

如果你现在有一笔钱想开始投资，到底应该定投，还是一次性投入？

本质上要看你的风险承受能力。

如果你更看重收益，前期加大投入可能更适合。

如果你更在意风险，那定投更适合。

如果你是上班族，不会动不动就有一大笔钱，而是每个月固定拿工资，那定投自然是很适合你的策略。

这种情况下，可以参考前面几种方法，找到最适合自己的定投方式。

视频作者个人更倾向于增强定投法，因为它简单、收益可控，也有足够的调整空间，可以随着认知提升不断升级，是一种让人更安心投资的策略。

最后的彩蛋：长期来看，策略差别没有想象中大

视频最后提到，University of Nebraska 的论文里还有一个很重要的发现：

如果把视角拉长到 30 年，无论一次性投资，还是各种不同定投方式，差别其实都没有那么大。

前面讲的很多差异，主要针对相对短期的投资维度，也就是 10 年以内。

随着时间推移，本金在投资组合中的占比会越来越小，而投资收益占比会越来越大。

前面研究的所有策略，无论一次性买入，还是各种定投，本质上都在研究如何更好地利用本金。

但到了投资后期，随着复利效应体现，如何处理本金已经不再是重点。

真正影响财富的部分，是你多年积累下来的投资收益。

所以，长期投资里最重要的事情，并不是那些所谓策略，而是坚持。

只要你坚持投资这件事，时间最终会给你答案。